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跟誰學遭做空 被指控虛增盈利、轉移資金

2020-02-27 12:16:00 瀏覽次數:501

導讀 : 圖片來源@unsplash文|資本深探,作者|王舷歌做空機構Grizzly Research日前發布了一份跟誰學的做空報告,指控該公司有夸大財務

(原標題:跟誰學遭做空 被指控虛增盈利、轉移資金)

跟誰學遭做空:被指控虛增盈利、轉移資金

圖片來源@unsplash

文|資本深探(deep_insights),作者|王舷歌

做空機構Grizzly Research(以下簡稱Grizzly)日前發布了一份跟誰學的做空報告,指控該公司有夸大財務數據等問題。Grizzly認為,跟誰學是最差的上市教育公司。

核心指控包括以下幾點:

  • 跟誰學 2018 年虛增 74.6% 盈利,并通過關聯方北京優聯環球教育科技有限公司、百家云圖粉飾財報,讓財務數據好看;
  • 2020年1月耗資3.3億在鄭州購買的三棟樓,實際總投資僅7500萬元,存在轉移資金的嫌疑;
  • 跟誰學曾要求入駐的教育機構使用虛假賬號刷單,第三方流量監控平臺也顯示訪問量和下載量遠低于同行;
  • 創始人陳向東在山東的兩家金融公司,未拿到監管機構審批和許可證,風險很大。

具體來看,報告做出來如下指控:

在整個在線教育行業收入成本統計方面,各家口徑基本相似,主要包括教師的工資、辦公設備租金、教材費等。跟誰學的老師薪酬高于行業平均 40-50%,銷售人員薪酬高于行業平均30-40%,Grizzly 認為,跟誰學支出遠高于同行的同時,卻還有這么高的毛利率,兩者完全脫節。

因為跟誰學和同行最大區別只是在“班型”和“名師”方面,大班也會降低教學質量。此外,跟誰學也提供課程給三線城市家長和學生,相比同行,其面向的用戶支付能力不敵一線城市用戶,但公司稱借此獲得了大量收入,這不符合邏輯。

Grizzly獲取了跟誰學的信用報告,他們認為,跟誰學的7個經營實體在2018年夸大了74.6%的凈利潤。

2017年,跟誰學的信用報告顯示其凈利潤為虧損8612.5萬元,其向SEC提交的數據為凈虧損8695.5萬元,差距不大;但是到了2018年,信用報告顯示其凈利潤為1125.2萬元,但向 SEC 提交的數據為1965萬元,夸大了74.6%。

另外,跟誰學在招股書中曾披露北京優聯環球教育科技有限公司為關聯方,并為廣告費承接方。2018年,跟誰學從北京優聯錄得收入467萬元,支付205萬元;但到了2019年前三季度,從北京優聯錄得收入55.6萬元,支付361.5萬元。跟誰學在大幅提高對北京優聯的支出。

跟誰學通過VIE主體公司北京百家互聯擁有北京優聯30%股份,跟誰學創始人陳向東自己又持有10%,作為投資公司,應該獨立運營且不合并財報。多項招聘信息表明,北京優聯不僅是跟誰學的關聯公司,更有可能和跟誰學是同一家公司。

Grizzly認為,通過這個操作,可以將費用轉移到子公司,實現對公眾股東的隱瞞。

與此同時,跟誰學在2017年出售了北京百家視聯科技有限公司和北京百家云圖科技有限公司,但是出售2年后,百家云圖仍然在跟誰學公司隔壁。百家云圖2017年收入168.6萬元,凈虧損871.6萬元。2018年財報未提供給工商局。從報表可以看出,百家云圖在幫助跟誰學從財報中扣除費用。

Grizzly認為跟誰學在通過北京優聯和百家云圖雇傭員工,以及將費用隱藏在損益表中。

業務方面,報告指控跟誰學老師質量并沒有宣傳中那么好。跟誰學稱其老師選中率不到2%。截止2019年3月31日,有169名主講老師,522名助教。但此前多位離職員工稱,跟誰學老師選拔存疑,比如聘請的是剛畢業大學生,老師資料經歷隨便填等等。

跟誰學內部員工和股東一直在積極出售股票,合計1800萬ADS,套現金額2.52億美元。其中第二大股東員工持股平臺套現3289.99萬美元,高榕資本套現5906.25萬美元,啟賦資本套現6693.75萬美元,聯合創始人羅斌套現867.26萬美元。其六個聯合創始人中,張懷亭、宋欲曉、蘇偉、李鋼江都已離開。

而一則“無關”的指控是,創始人陳向東于2017年參與設立的2家金融公司,濟寧世紀唐人民間資本管理有限公司(持有35%)和濟寧慎德泰和民間資本管理有限公司(持有50%)。一直沒有在當地拿到營業執照。

但光從財報角度來看,跟誰學的業績表現無可指摘。

一周前,「資本深探」曾對跟誰學的最新財報進行了簡要解讀,其財報顯示,跟誰學在2019年四季度及全年分別取得凈收入9.35億及21.15億元人民幣,同比大漲412.9%和432.3%;非通用準則(Non-GAAP)下凈利潤分別為1.98億和2.87億元人民幣,同比上漲616.7%和1020.7%。

跟誰學遭做空:被指控虛增盈利、轉移資金

在盈利能力方面,公司2019年取得毛利潤15.8億元人民幣,毛利率為74.7%;Non-GAAP下凈利潤為2.87億元人民幣,凈利潤率為13.6%。同時,公司凈利潤率在過去三年呈現快速提升趨勢。 公司凈利潤率的提升,一方面得益于公司毛利率的提升,同時在經營費用的控制上也取得較大進步。

跟誰學遭做空:被指控虛增盈利、轉移資金

公司在2019年總的經營費用為13.6億元人民幣,盡管在絕對金額上遠高于2017年和2018年,但經營費用率僅為64.5%,遠低于2017年的169.1%,略高于2018年的59.2%。

跟誰學遭做空:被指控虛增盈利、轉移資金

跟誰學2019年經營活動現金流量凈額為12.85億元人民幣,遠高于2018年的2.42億元人民幣,體現了極強的自身造血能力。公司賬面現金及短期理財余額也達到歷史最高的15.5億元人民幣。這樣的現金情況,可以使公司在未來進行拉新等經營活動中,處于更加從容的地位。

跟誰學遭做空:被指控虛增盈利、轉移資金

跟誰學是中國目前為止唯一盈利的在線教育上市公司,于2019年6月在紐交所上市,發行價為 10.5 美元,股價至今已翻三倍,市值超過100億美元。

做空報告發布后,跟誰學股價走出了“V”字形。這似乎也側面證明了資本市場對于這則做空報告將信將疑的態度。

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